施东辉教授为上海证券交易所资本市场研究所原所长、

复旦大学泛海国际金融学院教授、中国金融法治研究院副院长

       在世界经济史上，中国自1978年以来的经济增长及其作为一个经济大国的崛起，是一次革命性的事件。回顾过去20余年中国经济的发展，可以分成这样两个阶段：

第一个阶段是从1997年到2007年的十年。1997年是亚洲金融危机发生的年份，从这一年开始，中国经济发展最大的动力就是依托于人口红利，加上2001年加入WTO后带来的全球化红利，从而使得中国的产业迅速地融入了全球产业链的分工体系。正是借助劳动人口和全球化这两个红利，中国经济在这十年实现了高速发展。

第二个十年从2008年开始到2018年。2008年又发生了一场全球性的金融危机——美国次贷危机。以四万亿经济刺激措施为开端，这十年中国经济增长的动力是靠金融周期来推动的，也就是说以房地产市场作为信用扩张的载体，叠加城市化发展进程，带来了中国经济第二个十年的高速增长。在这个十年当中，随着互联网和电子商务的崛起，中国的消费方式也发生了非常大的升级，消费在整个中国经济增长中起的作用越来越大。

当然，靠金融周期推动的快速发展，不可避免地产生了一系列的衍生问题。一个是产能过剩，另外一个是企业部门和地方政府杠杆率的高速扩张，进而带来整个国家宏观杠杆率的高企。在这样的情况下，从2017年起整个经济进入了“实体去产能，金融去杠杆”的调整阶段，中国经济发展也从高速增长转入高质量发展的新阶段。

未来十年，中国经济发展靠什么力量来推动呢？著名经济学家熊彼特讲过这样一句话：创新是经济发展的根本要素，也是突破平庸的经济发展的根本动力。从全球各个国家的发展来看，要跨越所谓中等收入陷阱，要使经济增长进入新阶段，必然需要从依赖于传统的要素投入，转变为创新驱动的阶段，通过全要素生产率的提高，通过资本要素的优化配置来获得新的发展动力。所以未来的十年，中国经济要进入一个培育新的经济增长功能和创新驱动的发展阶段。

创新产业的发展必然需要新的金融体系、新的金融服务予以支撑。中国传统的金融体系，是一个非常显著的以银行为绝对主导的金融体系。最近的一个数据显示，中国所有金融机构的资产总额是333万亿人民币，银行在这333万亿的资产规模当中所占比重为90.7%，整个证券业机构占的资产比重是2.7%，另外剩下的6.6%归属于保险业机构。显然，整个中国金融体系是银行绝对主导的体系，其特征表现为高储蓄率、利率和资本管制等金融抑制的现象较为普遍。这种金融体系特别适合重大项目，或者一些成熟产业的发展。但对于一些风险比较大、不确定性比较高、轻资产运营的创新产业，传统的银行体系可能很难提供有效的金融服务。

相反，以资本市场为主的直接金融体系，却能为创新产业发展提供更有效率、更有针对性的金融支持和服务。在这种背景下，资本市场的发展被提到了一个战略性的高度。习近平总书记指出：“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。”国务院金融稳定委员会专题会议也多次强调：要发挥资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种财务造假和欺诈的行为，放松和取消不适应市场发展的各种管制，提升市场活跃度。可见，在目前新旧动能转换、逆全球化思潮不断泛起的国内和国际背景下，资本市场的发展可以说是“两岸潮平阔，风正一帆悬”。

与成熟市场自我演进的发展方式不同，中国资本市场是在国家改革开放进程里，从计划经济向社会主义市场经济过渡过程中，为解决国有企业的融资及改制问题，由政府和市场参与者共同推动建立的。从诞生之时起，资本市场就紧密服务于中国经济面临的迫切现实问题和未来发展需要。过去30余年来，资本市场通过发行股票共筹资约15万亿元，这些资金注入了各行各业的企业，与实体经济形成了良性互动，为中国经济发展提供了一个非常重要的动力。与此同时，借助于中国经济的高速增长和充裕的拟上市资源，中国资本市场在30余年中取得了历史性突破和跨越式发展。目前，沪深证券交易所上市公司总数突破4500家，总市值达80万亿元人民币，中国资本市场已发展成为仅次于美国的全球第二大资本市场。

近两年来，党中央和国务院高度重视资本市场发展，推动了资本市场的一系列关键性基础制度改革，2019年设立科创板板并试点注册制改革进展顺利，2020年创业板试点注册制，2021年11月北京证券交易所正式开市交易,这一系列关键改革举措渐次落地，有序推进，使我国资本市场形成了主板、科创板、创业板、北交所、创新层（新三板）、基础层（新三板）的多层次市场体系。

从市场定位来看，我国目前的多层次资本市场既有纵向的规模划分，又有横向的产业划分。上交所和深交所的主板主要面向大型企业的融资需求；上交所科创板主要面向科技创新型企业，聚焦“硬科技”；深交所创业板定位“三创”“四新”，即面向成长型“创新创业创意”企业，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合；北交所将面向创新型中小企业，聚焦以制造业为主的“专精特新”中小企业；新三板的创新层、基础层继续面向中小微型企业。真正建立起了层次分明，功能互补，错位发展，有机联通的多层次资本市场体系，支撑不同业态、不同规模、不同阶段的企业共同发展。

世界银行在《创新中国：培育经济增长新动能》的报告中曾指出，中国的国家创新体系建设已经取得了很大进展，能够为生产率主导的增长提供创新和技术。未来需要加速现有先进技术和创新成果的扩散，培育新的创新和技术，这有助于将现有的生产可能性边界扩展到全球生产可能性边界。如果说创新是经济增长的引擎，那么金融就是燃料。不断完善的多层次资本市场体系大大降低了中国企业证券化的门槛，激活了整个资本市场对创新创业、中小企业的服务体系和能力，有利于为不同类型科创企业提供较强针对性、适应性和有效性的上市服务，引导资金、资源优先供给国民经济发展的创新行业、重点领域。科技创新与资本市场的“双轮驱动”将推动我国经济进入新的发展阶段，成为未来经济增长最为核心的动力要素。

对拟上市企业来讲，资本市场是财富放大器，可以把一块钱的利润放大成几十乃至上百倍市值，面对巨大的赚钱效应和国内市场不成熟的投资环境，如果没有法制化的约束和监管，谁都可能产生掠夺动机并付诸实施，再好的制度最终也会南辕北辙。法律的威慑效果是由惩罚的严厉性及确定性这两个变量决定的，2020年新修订的《证券法》和《刑法》修订案均大幅提高了证券犯罪的惩罚力度。2021年以来，五羊债券案，康美药业案等相关违法案件的严肃判决，标志着资本市场进入了“强监管”时代。

提高上市公司质量，规范上市公司行为，是资本市场健康发展的基础，也是保护投资者合法权益的关键。这是一项复杂和艰巨的工作，需要上市公司、证券监管部门和相关各方持续推进。在各方努力下，上市公司逐渐成为实践现代企业制度的示范样板。首先，上市公司治理内部规章制度基本完备，以公司章程、“三会”议事规则、信息披露管理制度、投资者关系管理制度等为基础的公司治理制度实现应建尽建。其次，上市公司组织架构不断健全，“三会一层”成为标配，部分公司结合实际设立公司治理专职部门，组织机构间的分工协作更加顺畅。第三，“三会”运作日益规范，决策流程更加公开透明，会议程序基本符合法律法规相关要求。第四，上市公司回报投资者的意识不断增强，现金分红率近年稳定在30%以上。

但是，由于我国资本市场还处于“新兴加转轨”的发展阶段，上市公司规范运行也存在一些问题不容忽视，值得关注。例如：实际控制人行为不规范，资金占用和违规担保等违法违规问题仍有发生；董监高履职能力和水平有待提高，独立董事独立性不够，董事会秘书缺乏履职保障；公司透明度有待进一步提升，未按规定披露重大事项的现象时有发生；内部控制制度执行不到位，一些上市公司对其子公司的控制力较弱甚至失去控制。

经过多年发展，我国资本市场初步建立了包括法律、行政法规、部门规章、规范性文件、交易所自律规则在内的一整套上市公司监管法规体系。整体来看，现行法规涉及领域广泛、数量众多，上市公司监管各方面工作实现了有法可依，法制供给取得阶段性成果。随着规则数量增加和上市公司监管实践的发展变化，拟上市企业董监高在走向资本市场前迫切需要学习上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度，充分了解多层次资本市场各板块的特点和属性，树立进入证券市场的诚信意识、自律意识和法治意识。

《拟上市公司核心法规学习指引》一书化繁为简，将公司监管核心法规分成公司治理、证券发行与上市，首次公开发行、规范运作、信息披露、法律责任这六个大类，将重点、难点和疑点问题以选择题的形式提炼出来，供拟上市公司学习参考，在呈现方式上更为简明、清晰、友好。相信此书的出版可以为有志于登陆资本市场的企业提供一份有价值的操作手册和参考指南，也有利于加强上市公司监管基础制度建设，促进上市公司规范运作，提高上市公司整体治理水平。

是为序。

京东购买链接：https://item.jd.com/13618396.html

天猫购买链接：https://detail.tmall.com/item.htm?spm=a230r.1.14.16.248b74f8fah1iJ&id=669526231153&ns=1&abbucket=9